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　　公司通过自主设计的柔性化产线，持续的研发投入，不断完善产品谱系和产品工程化能力，更好的满足用户设计选型与批产需求。在国内 率先走通高精尖装备全流程、全周期严苛的“积木式”验证流程，性能、质量、结果均超出预期，实现了我国航空关键主干材料从跟踪仿 制到自主创新的转变。

　　根据公司2023年年报，达到国际先进水平的高性能ZT9H碳纤维目前已通过某重大应用领域的考核验证和评审，满足了下游重点客户的批 产供货需要，打通了进一步扩量的路径，巩固了公司在国内宇航级碳纤维领域的先发优势。同时，ZM40X在国内率先完成工程化制备， 作为另一款第三代碳纤维的典型代表，未来将与ZT9H形成互补，在某些对刚度要求更高的领域发挥其性能优势。以上成果的取得，为公 司深厚技术积淀和长期坚持自主创新的体现，是公司长远发展的核心竞争力。

　　拉伸强度和拉伸模量是衡量碳纤维性能的两大重要指标，其次，还包括断裂伸长率和体密度指标。拉伸强度：通常指材料在断裂前所能承 受的最大应力，单位为兆帕（MPa）或吉帕（GPa）；拉伸模量：材料在弹性变形阶段的应力与应变的比值，反映材料的刚度（抵抗弹性 变形的能力），单位同样为MPa或Gpa；断裂伸长率：材料在拉伸断裂前的最大应变（变形量），通常以百分比（%）表示，反映材料的 韧性；体密度：单位体积碳纤维的质量（含孔隙），单位为g/cm³或kg/m³，决定材料的轻量化潜力。

　　公司实控人为杨永岗和温月芳，为国内碳纤维行业领军人物，具备整合研发、技术资源的能力，获得了较高的市场及社会认可度。杨 永岗长期从事高性能聚丙烯腈基和粘胶基碳纤维及其复合材料的研究，作为项目负责人曾承担或完成国家“863项目”5项、“973项 目”2项及中科院、国家发改委和科技部等部委的科研项目十余项。温月芳长期从事聚丙烯腈（PAN）基碳纤维的科研和生产工作， 在推动国产碳纤维高性能化和低成本化进程方面做出了卓有成效的工作。作为课题负责人或技术负责人曾承担了科技部、中科院、国 家发改委等部委的多项科研项目。

　　2022年公司营收较之前大幅上涨，在保证交付质量前提下，公司通过百吨线与千吨线一体化管理，提高生产组织效率，产销量同比分别增 长113.68%、98.66%。2023年公司业绩有所下滑，系因客户需求阶段性节奏变化，影响公司当年产品需求，公司2023年调整了生产计划， 生产、交付数量减少，故对公司业绩带来影响。 公司2023年净利润下降一方面受到交付减少影响，还受2022年所得税加计扣除及2023年研发费用成倍增长的影响。公司作为高新技术企 业，2022年享受该年度四季度购置设备加计扣除优惠政策，影响净利润8826.15万元。剔除所得税费用及研发投入影响，公司净利润下滑 比例与营业收入下滑比例相近。 2024年6月，客户需求已稳步回升，公司产品交付数量明显增加，呈现出显著复苏的势头。

　　碳纤维（Carbon Fiber，简称CF）是由有机纤维（粘胶基、沥青基、聚丙烯 腈基纤维等）在高温环境下裂解碳化形成碳主链机构的无机纤维， 是一种含碳量高于90%的无机纤维。高性能碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀、 抗冲刷及溅射以及良好的可 设计性、可复合性等一系列其他材料所不可替代的优良性能，是火箭、卫星、导弹、战斗机和舰船等尖端武器装备必不可少的战略新兴材料， 因此长期被美日为首的发达国家所垄断和禁运。

　　公司主要供应航空航天用中高端碳纤维，我们认为，公司未来需求主要来自三大领域：军机、民机、低空（eVTOL和无人机）。而在军 机领域，增长主要来自于两方面：1、新型战机更新换代+军贸增长迅速+无人机放量，推动需求持续增长；2、单机复材比例上升。

　　航空复材呈现由非承力部件向主承力部件发展、应用比例持续增长的趋势。据中简招股书，用碳纤维复合材料代替钢或者铝，减重效率可 达到20%-40%，因此在航空航天领域得到广泛青睐。20世纪70年代至今，国外军用飞机从最初将复合材料用于尾翼级的部件制造到今天 用于机翼、口盖、前机身、中机身、整流罩等。从1969年起，美国F14A战机碳纤维复合材料用量仅有1%，到美国F22和F35为代表的第 四代战斗机上碳纤维复合材料用量达到24%和36%，在美国B-2隐身战略轰炸机上，碳纤维复合材料占比更是超过了50%，用量与日俱增。 采用复合材料构件不仅可实现轻量化和设计自由度大，而且可以整体成型，减少零件数量，降低生产成本并提高生产效率。

　　我国军用飞机的复合材料应用也呈现增长趋势。据中国复合材料学会，我国第四代战斗机歼-10和歼-11的碳纤维用量仅为6%和10%，但 我国第五代战斗机歼-20的碳纤维使用比例已达到27%。随着我国新型战机的换代升级，军机碳纤维使用比例也将不断提升。

　　我军装备建设坚持“探索一代、预研一代、研制一代、生产一代”，当前处于新型战机更新换代的重要节点，我们认为，经过一两年的调 整，主机厂未来几年生产任务较重；在现有放量型号交付稳定后，新一代机型将会迅速跟上。2022年，双座版歼-20（歼-20S）画面亮 相央视，同时央视还配发了歼-20控制3架隐身无人机的动画镜头，“忠诚僚机”概念成为现实。一个战机型号往往通过后续改型提升性 能延续战力，如歼-7衍生了众多的改型，包括I型、Ⅱ型、Ⅲ型、A型、B型、E型、M型、MG型、PG型、P型、MP型、FS型、MF型等， 满足多种场景需求。歼-20总师杨伟表示，目前歼-20装备“东南西北中”，装备需要不断升级发展，歼-20也会有1.0、2.0、3.0。

　　我国军机在保有量、质量上与美军仍有较大差距，“十五五”仍是快速放量周期。根据Flight International发布的World Air Forces 2024数据，目前美军拥有各型现役战斗机共计2,750架，我国军用飞机保有量为1,578架，仅美军保有量的一半。目前我国战斗机以歼7、 歼8为代表的二代机存量占比约30%，而美国空军二代机已经基本退役，目前已经形成以F15、F16等四代机为主，F22、F35等五代机为 辅的格局，五代机的占比达到27%，且F-35订单达到1855架。我们认为，“十五五”期间将是我国军机结构性升级换装的新时期，四代 机、五代机基本完成对二、三代机的替代，成为空军、海军战斗机绝对主力。

　　C919复合材料用量约为12%（飞机结构重量）。根据《国产大型客机C919复合材料发展侧记》，复合材料应用部件包括水平尾翼、垂 直尾翼、翼梢小翼、后机身（分为前段和后段）、雷达罩、副翼、扰流板和翼身整流罩等。如此大规模的采用碳纤维复合材料，国内尚属 首次。在C919复合材料结构件中，有大尺寸复合材料壁板结构（水平尾翼、垂直尾翼）、蜂窝三明治夹层结构（活动面）、大曲率变截 面（后机身）等复杂结构，加之尺寸很大，使得制造难度增加。

　　C919大型客机是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民机型号。据《C919上用了哪些新材料》，相比T300级材料，T800级材 料强度、模量更高，韧性更强，具备更好的抗冲击性。因此，C919上受力较大的部件，如后机身和平垂尾等都使用了T800级碳纤维复合 材料。C919上使用的T800材料拉伸强度和拉伸模量较T300提高50%左右，也是目前国际上主流民机主承力结构应用最为广泛的复合材 料。

　　C919订单超过1200架，规模化量产启动。根据每日经济新闻2024年4月报道，东航、国航、南航等三大航司已分别订购100架C919飞 机，海航旗下的乌鲁木齐航空和金鹏航空各订购30架，西藏航空订购40架C919高原型飞机。据澎湃新闻24年4月报道，金鹏航空客机机 队将在未来3-4年内逐步调整为单一国产C919飞机，计划2027年前完成30架C919客机的接装任务。据央视财经24年1月报道，C919订 单数量已经超过1200架，目前C919“研发、制造、取证、投运”全面贯通，我们认为C919即将启动大规模量产。

　　商飞预计年内C919产能达到50架，5年内达到150架。根据新京报统计，2022年12月，中国商飞向中国东航交付首架C919，2023年交 付3架，2024年交付12架。截至2024年12月末，C919累计交付16架，分别交付给东航10架、国航3架、南航3架。相比而言，根据21世 纪经济报道，空客2024年共交付766架民用飞机，波音2024年共交付348架飞机，C919产能还有较大提升空间。2023年，中国商飞副 总经理张玉金在接受澎湃新闻采访时表示，C919在5年内年产能规划将达到150架。据央视新闻2025年2月报道，今年C919产能预计将 达到50架，执飞国产大飞机C919的飞行员正加紧培训。

　　复合材料是eVTOL实现轻量化的关键材料。应用复合材料可以很大程度地减轻机体结构的重量，从而增加续航里程，或者为电池和丰富 的电子电控设备留出重量指标，满足日益增长的智能化需求。同时，目前先进复合材料的设计理论、制造工艺、质量控制、验证方法逐渐 被工业界所掌握，成本也逐步降低到一般民用产品可以接受的水平。根据《电动垂直起降飞行器复合材料机体结构研制的新理念与实践》， 典型的eVTOL有12%（无固定翼）~25%（固定翼）的起飞重量为结构重量，而这其中复合材料零件的重量占比可高达60%~90%。此 外，据Stratview，在eVTOL中，复材的应用场景除了结构部件外，还包括推进系统、内部应用、电池系统和航空电子设备等。

　　根据《电动垂直起降飞行器复合材料机体结构研制的新理念与实践》，目前我国企业所研制的eVTOL机体结构已全面应用碳纤维复合材 料：不仅保留了传统飞机的整流罩、舵面、旋翼等常规应用部位，而且还在机翼、机身、尾翼、机臂等主承力结构的蒙皮、长桁、梁、框、 肋等元件上大量应用。据中游预浸料厂商中航高科2024年11月17日业绩说明会披露，“公司已经提供复合材料原材料产品给低空电动飞 行器头部企业。不同型号低空飞行器（如eVTOL）中的应用比例不等，但整体比例较高。”

　　《中简科技(300777)中简科技：国内中高端碳纤维龙头，军民两翼齐飞-华西证券[陆洲,戚舒扬]-20250227【41页】》